自2006年4月至今，大馬國行隔夜指標利率一直維持在3.50%不變；不過如今為要遏制通膨“猛虎”，大馬利率走勢終於可能要扭轉，以通過升息緊縮貨幣政策進行調控。
其實，市場已經嗅出升息的味道，反映在銀行同業拆息率揚升走勢，甚至銀行一些貸款利息已自行俏俏調高，所謂春江水暖鴨先知，看來大馬升息將是勢在必行。
大馬經濟目前落入內憂外患，再傳出國內利息蠢蠢欲動，勢必直接影響普羅大眾甚至整體經濟成長表現。升息真的是抑制通膨的萬靈零藥嗎？還是反而會抑制經濟成長，成為毒藥？
如果通膨真的衝得太高，國行勢必升息克制通膨，以防通膨失控，但同時也要兼顧經濟成長不會受到顯著影響，如何取得兩全美結果，得看看今次這趟平衡鋼線之路，該是如何走！
年杪升息至4.00%？
經濟學家認為，國行若要調高利率起息，采取緊縮措施，預料將會是逐進式進行，主要是盡量降低對經濟打擊下，遏止通膨漸增強的壓力。并預料國內利率於今年杪升至4.0%水平。
這次通膨壓力，主要是成本推動，所以調高利率克服效果不彰。國行若要調息，反而是要緩和市場對通膨的預期心理，及縮減實質利率與通膨率之間差距。同時也是要向市場釋放出正確的訊息。
大馬評估機構首席經濟學家姚金龍認為，隨著國內外市場通膨壓力升溫，預料國行會在今年7月25日舉行的貨幣政策會議後宣佈升息，將隔夜指標利率（OPR）調升20或25個基點，從目前的3.50%調升至3.70%或3.75%水平。並且預料年杪最高可調升至4.00%水平。
資深經濟學家白文春表示，國行表示今年6月至8月通膨率會走高至6%至7%，相信很難不升息應對。
他表示，目前國內通膨壓力強勁，為避免它進一步惡化至第二回合效應，包括延伸至薪金報漲，及從成本推動再演變為需求推動，存款利率偏低而刺激游資四處尋找出路。國行調高利率機率很高。
“作為一個傾向保守穩健作風的國家銀行，相信會向市場釋放一個強烈的訊息，通過升息證明國行正在關注及設法控制通膨問題，給予市場信心，避免事情擴大失控。”
為免落後在通膨成長風潮，國行越早調息就越好，以走在通膨成長風潮前頭。調息幅度還是其次，因為任何幅度將還是需要一段時日才出現效果。最重要是市場獲得政府有關注這項重大問題的訊息，以贏取市場信心。
白文春也認同，預料國行會在年杪時，將利率調高50個基點至4.0%水平。升息後，經濟成長料將放緩，從2008年首半年的6.50%，放慢至下半年平均的4.7%。
一旦升息，經濟成長放緩，勢所難免，特別是建築及產業領域受創最重，因成本增長很快；就算政府撥款推動，相信在成本高漲情況下，對推動整體經濟成長的效果不彰，沒有太大幫助。
他認為在利率走高循環期，只有持有充裕現金人士或公司受惠，除了可能賺取更高利息收入，經濟情況欠佳也隱藏很多便宜及高素質投資機會，因這時期是“現金是王”的季節。
升息對經濟影響
經濟學家指出，就算國行升息25個基點，料對整體大馬經濟成長影響不顯著，主要是大馬經濟基本因素仍然穩健。
“目前市場充斥許多負面因素，可說是內憂外患，包括全球原油價格高企、糧食商品價格高漲、使通膨惡魔張爪舞牙。不過，惟幸大馬經濟基本因素仍然強穩，包括經濟多元化、內需保持強勁及市場游資充裕等（美國剛好是資金緊絀），所以就算小幅度起息，大馬經濟應當還挺得住。”
姚金龍認為，除了通膨因素，調升利息的另一項主要考量，就是要顧及經濟成長的影響；並在兩者間作出平衡，最終達到兩全其美雙贏格局。
他認為，隨著政府在今年6月宣布大幅度調高汽油價格及電費，使通膨壓力直飆，若是接下數据顯示經濟遭受重大打擊大幅度放緩的話，政府可能會押後調息，以免進一步加重成本打擊經濟，及進一步衡量利弊後才決定利率走向。
今年6月初調高汽油價格及電費後，它對市場衝擊還有待評估，若是經濟成長大幅度萎縮，不僅不會調高利息，反而可能需要採取貨幣及財務政策刺激經濟成長。
他表示目前市場缺乏一點信心，市場情緒較為低落，若是可通過其他方法克服，政府反而可能不必要采取調息政策。
基金經理張子敏表示，除了升息，若要應付通膨，政府可設法使令吉貨幣增值，從而降低進口貨物成本或是進口通膨壓力。不過問題是，就算進口商成本獲得削減，他們是否會將物價相應降低還是未知數，從而影響政府要降低成本及物價的努力。
調升利率的矛盾
目前市面上對國行應否調高利率克制通膨有兩種說法。
聯昌研究首席經濟學家李興裕認為，應該調息陣營認為，國家銀行的主要責任就是要確保市場價格穩定，特別是在今年6月初宣佈大幅度調高零售汽油價格及電費後，更是通膨壓力升溫，加上區域同儕也紛紛扭轉方向盤調升利率，更使國行擁有調高利率的理由與壓力。
調息派也認為，若國行沒有克制通膨，恐怕較後會進一步惡化打擊經濟成長。
經濟學家認為，目前物價高漲，也使固定收入者受苦，銀行定期存款利率追不上通膨率，或是負存款利率，若不起息，料鼓勵資金外流。
李興裕表示，反對升息克通膨的說法，則認為今次的通膨與以往一般通膨有別。今次是由成本推動通膨，不是一般因市場需求推動，所以，若以傳統升息應付，相信效果不彰，未能克服問題核心。
目前物價全面高漲，汽油價格一次過大幅度調高為禍首，引發連鎖反應，主要是成本增加，而不是市場需求殷切所致。所以，若是在這種情況下再調高利息，意味著進一步向市場添加成本負擔，料是“雪上加霜”。
他說，目前情況是通膨壓力將會緩和經濟成長，不過首當其衝的家庭將開始限制開銷，經濟受影響的當兒，通膨壓力也會隨著走緩，不一定要調息。
他表示，加上外圍市場欠佳，若再起息，不僅經濟受打擊，大多數家庭也受到打擊，因為逾50%家庭的收入是低過3000令吉。利息再起，進一步加重他們的融資成本負擔，如房貸、車貸甚至是信用卡貸款等。
恐引發第二回合效應
目前國家銀行先要評估通膨的影響程度，特別是今年6月初大幅度調高零售汽油價格每公升78仙及7月1日起電費的衝擊，才更準確的決定是否調息、調升幅度等。預料今年8月杪前有答案。
李興裕認為，一旦調息，預料會介於25個基點至50個基點。之後才關注及評估它所產生影響程度，再作進一步行動。
他表示，由成本推動的通膨，比市場需求推動來得更難應付。若是後者，只要通過貨幣政策調高利息，很快就會收效。不過，升息卻對成本推動膨，沒有太大效果。
若是目前物價全面揚升之後進行另一個階段的第二回合效應，進一步延伸至薪金漲潮，引發延至螺旋狀上升，將對企業公司造成壓力。目前可能僅限於運輸、食品領域，若是全面延至其他領域，後果嚴重可想而知。
他表示，隨著汽油燃料起價後，經使許多企業限制使用燃油，盈利下滑並考慮減少產量應對。素質較差的小公司可能不能應付接踵而來的額外成本，而關門大吉，不會令人感到驚訝。
當局在目前高通膨風險，及高經濟下滑風險之際，對是否要調息時必須要拿捏得准，取得最好平衡，以將大局的最壞情況降至最低水平，也是目前國行面臨最嚴峻的挑戰。
升息對馬股影響
假如利息真的調高，這對股市是“百害而無一利”。除了手握充裕現金的上市公司外，其他公司因融資成本增加而“中招”，體質較弱企業，可能因成本推動通膨侵擊後，升息更是“百上加斤”而不支倒地。
分析員表示，以目前市況及經濟情況，國行調高利率可能性很高，以克制全球性通膨壓力，避免進一步惡化而打擊經濟。不過目前的關鍵，是當局將要調升幅度而定。
目前馬股已經反映及預算年杪前會調高至少25個基點至3.75%，相信25個基點是個可以被接納的水平。
分析員預料，若是調息幅度比預期高或是時機出乎市場意料之外，相信馬股會作出負面反應。無論如何，在目前影升息風潮中，預測今年下半年馬股綜指，會在1050／1100點至1200／1250點間波幅游走。
吳姓資深分析員表示，國行面臨很大的調高利率壓力，因為除了國內的通膨壓力，外圍主要市場的利率也紛紛高企，使之間的差距擴大，若國行不調息，相信會有更多資金外流。不過若是升息，卻又是打擊經濟成長，國行目前“進退兩難”。
張子敏表示，若政府調高利息，將對整體銀行業是負面，惟實際衝擊則胥視個別銀行情況而定，例如對以浮動利率貸款為主，以及在銀行同業放貸活動中的淨放貸者，將會從起息中受惠，而大眾銀行（PBBANK，1295；主板金融組）則是首要贏家。
相反地，以固定利率進行分期供款貸款的大馬投資（AMMB，1015；主板金融組）則是銀行股的主要輸家，因固定利息收入在成本增加情況下受到擠壓。
整體來說，隨著政府調升汽油價後，各行業均受負面影響，並已有跡象顯示最近貸款成長出現放緩跡象，包括來自產業發展、消費、中小型企業、企業機構等對貸款負債更為謹慎，從而打擊銀行的貸款成長。
同時，高負債上市公司，無論是來自那個行業或領域，將是利率回升趨高的主要輸家。特別是未擁有將成本轉嫁能力的公司。
他表示，一旦升息，料使令吉匯率有望走強，而擁有約200億令吉各貨幣外債的國家能源（TENAGA，5347；主板貿服組）將獲得更高的外匯盈餘，成為罕有受惠股項。
他表示，馬股綜指最近跌跌不休，跌至目前約1130點水平，除了利息看升的經濟問題外、政治局勢也是左右馬股後市表現的主要關鍵因素。
張子敏表示，目前馬股已將政府將調高利息25個基點的利空因素消化及預算在內。除了確實調息水平超過此水平。不然的話，將不會對馬股後市表現再有太大負面衝擊。
今年5月杪開始，銀行同業拆息率已開始揚升，超越3.50%至3.7%-3.8%間，即顯露市場預期國行會起利息跡象。
分析員認為，由於汽油甫於6月初起價，而電費則在7月初，及其他物價才漲升。所以，目前即評估它們產生的影響程度，尚過早下定論。
政府料會在8月杪公佈今年第2季經濟成長時，才宣佈會否調升利息。
通膨乃全球問題
通膨惡魔橫掃全球，各國中央銀行紛紛調息抗衡，這乃大勢所至，因為全球經濟經過10年榮景之後，目前已經來到回落循環期，全球市場引發各項不平衡狀態後，經濟進入放緩階段。
經濟學家白文春表示，其實目前全球一些國家的中央銀行正忙著抗衡通膨問題，包括歐盟最近因通膨揚升至4%水平（目標僅為2%），使它被逼將利率調高25個基點。
其一些成員國經濟成長也出現顯著萎縮現象，如丹麥、萄葡牙及西班牙等。而他們的策略是，先應付通膨，才來考慮經濟成長。至於來龍去脈，得從美國次貸風暴開始談起。
全球經濟體特別是歐盟，原以為美國次貸風暴也會嚴重打擊它們的經濟，從而沒有太過關注通膨問題，認為經濟放緩程度足以低消通膨壓力，這反而讓後者有機可趁，演變成今日嚴重地步。
美國次貸風暴對歐盟經濟沖擊沒有想像般嚴重，成長仍比預期好得多，再加上美國減息，使全球資金無處可逃，轉向流入原油及商品領域，推高至天價及引發通膨壓力。
白文春指出，最近一些國家通膨率升至新高即可見一斑，如越南升至26%、委尼瑞拉逾30%、甚至新加坡也創下逾7%新高。若不及時遏止通膨問題，它較後連鎖效應更是難以控制與痛苦，就像越南被逼將利率從8.7%猛調至14%，經濟幾乎崩潰打回原形，也要與通膨作戰到底。
可能的解決方案
要遏止今次這輪由高商品及高原油天價引發的全球經濟災難，個中可能解決方案有幾個可能性。
1. 美國直接進場干預遏止商品交易的投機活動：
這肯定會使價格暴跌，解除全球通膨壓力。不過就算要做，可能還是需要花費一些時日才可有望實行，因為目前此事僅落在美國下議院尋求援引條例行動的初步階段。
2000年時，商品及原油期貨交易僅有約31%為投機活動，目前卻已劇增至71%，不僅對衝基金大肆上下其手，現在連傳統保守的退休基金也入場參與其盛，因為它們持有大量資金無處可走，卻又要獲取較佳回酬，反而轉向期貨交易投機。
2. 美元幣值大幅度回升：
這短期內似乎不太可能，因沒有推動美元走高催化因素。
3. 國際商品及原油沒有需求：
全球經濟真正萎縮，利率不斷提高克服通膨及需求，最終玉石俱焚，重新開始。
4. 其他：
除了上述3個方案，又或許有更為樂觀的結局，就讓我們拭目以待。
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